Сюзанна — контент-маркетолог, писатель и специалист по проверке фактов. Она получила степень бакалавра в области финансов в Бриджуотерском государственном университете и помогает разрабатывать контент-стратегии для финансовых брендов.

Хотите улучшить соотношение риска и доходности своего портфеля? Добавление облигаций может создать более сбалансированный портфель за счет диверсификации и снижения волатильности. Однако рынок облигаций может показаться незнакомым даже самым опытным инвесторам.

Многие инвесторы лишь мимоходом заглядывают в облигации, поскольку их смущает кажущаяся сложность рынка облигаций и терминология. В действительности же облигации представляют собой очень простые долговые инструменты. Как же войти в эту часть рынка? Начните инвестировать в облигации, изучив эти основные термины рынка облигаций.

Основные выводы

• Рынок облигаций может помочь инвесторам диверсифицировать свою деятельность, не ограничиваясь акциями.
• К числу характеристик облигаций относятся срок погашения, купонная (процентная) ставка, налоговый статус и возможность обращения.
• С облигациями связано несколько видов рисков: риск изменения процентной ставки, кредитный риск/риск дефолта и риск досрочного погашения.
• Большинство облигаций имеют рейтинг, характеризующий их инвестиционный уровень.

Определение облигации

Основные характеристики облигаций

Облигация — это просто заем, взятый компанией. Вместо того чтобы обращаться в банк, компания получает деньги от инвесторов, которые покупают ее облигации. В обмен на капитал компания выплачивает процентный купон — годовую процентную ставку по облигации, выраженную в процентах от номинальной стоимости. Компания выплачивает проценты через определенные промежутки времени (обычно ежегодно или раз в полгода) и возвращает основную сумму долга в дату погашения, завершая заем.

В отличие от акций, облигации могут существенно отличаться друг от друга в зависимости от условий договора (indenture) — юридического документа, определяющего характеристики облигации. Поскольку каждый выпуск облигаций отличается друг от друга, важно понимать точные условия перед инвестированием. В частности, существует шесть важных характеристик, на которые следует обратить внимание при выборе облигации.

Облигации представляют собой форму долгового обязательства между кредитором и заемщиком.

Виды облигаций

Корпоративные облигации

Корпоративные облигации — это долговые ценные бумаги, которые компании выпускают для оплаты своих расходов и привлечения капитала. Доходность этих облигаций зависит от кредитоспособности компании, которая их выпускает. Самые рискованные облигации известны как «нежелательные», но они же обеспечивают и самую высокую доходность. Проценты по корпоративным облигациям облагаются как федеральным, так и местным подоходным налогом.

Суверенные облигации

Суверенные облигации, или суверенный долг, — это долговые ценные бумаги, выпускаемые национальными правительствами для покрытия своих расходов. Поскольку вероятность дефолта правительств стран-эмитентов очень мала, эти облигации обычно имеют очень высокий кредитный рейтинг и относительно низкую доходность. В США облигации, выпускаемые федеральным правительством, называются казначейскими, а в Великобритании — золотыми. Казначейские облигации освобождаются от уплаты налогов штатов и местных налогов, хотя и облагаются федеральным подоходным налогом.

Муниципальные облигации

Муниципальные облигации, или муни, — это облигации, выпускаемые местными органами власти. Вопреки названию, это может относиться не только к муниципальным облигациям, но и к долговым обязательствам штатов и округов. Доход по муниципальным облигациям не облагается большинством налогов, что делает их привлекательными для инвесторов с более высокими налоговыми ставками.

Ключевые термины

Срок погашения

Это дата, когда основная сумма или номинал облигации выплачивается инвесторам и обязательства компании по облигациям прекращаются. Таким образом, она определяет срок жизни облигации. Срок погашения облигации является одним из основных факторов, которые инвестор принимает во внимание при оценке своих инвестиционных целей и горизонтов. Сроки погашения часто классифицируются тремя способами:

• Краткосрочные: Облигации, относящиеся к этой категории, обычно погашаются в течение одного-трех лет.
• Среднесрочные: Сроки погашения этих видов облигаций обычно превышают 10 лет
• Долгосрочные: Срок погашения этих облигаций обычно составляет более длительный период времени

Обеспеченные/необеспеченные

Облигации могут быть обеспеченными и необеспеченными. В случае обеспеченной облигации держателям облигаций передаются в залог определенные активы, если компания не сможет погасить обязательство. Эти активы также называются обеспечением по займу. Таким образом, в случае дефолта эмитента облигации этот актив переходит к инвестору. Ипотечные ценные бумаги (MBS) — это один из видов обеспеченных облигаций, обеспеченных правами собственности на дома заемщиков.

Необеспеченные облигации, напротив, не обеспечены никаким залогом. Это означает, что проценты и основная сумма долга гарантируются только компанией-эмитентом. Такие облигации, называемые также долговыми обязательствами, в случае банкротства компании возвращают незначительную часть вложенных средств. Поэтому они гораздо более рискованны, чем обеспеченные облигации.

Ликвидационные привилегии

При банкротстве компания выплачивает деньги инвесторам в определенном порядке по мере ликвидации. После того как компания распродает все свои активы, она начинает выплачивать деньги своим инвесторам. Старший долг — это долг, который должен быть выплачен в первую очередь, затем следует младший (субординированный) долг. Акционеры получают все, что осталось.

Купон

Сумма купона представляет собой процент, выплачиваемый держателям облигаций, как правило, ежегодно или раз в полгода. Купон также называется купонной ставкой или номинальной доходностью. Для расчета ставки купона необходимо разделить годовые выплаты на номинальную стоимость облигации.

Налоговый статус

Хотя большинство корпоративных облигаций являются налогооблагаемыми инвестициями, некоторые государственные и муниципальные облигации освобождены от налогообложения, поэтому доходы и прирост капитала по ним не облагаются налогом. Процентная ставка по облигациям, освобожденным от налогообложения, обычно ниже, чем по аналогичным налогооблагаемым облигациям. Инвестор должен рассчитать доходность, эквивалентную налоговой, чтобы сравнить доходность с доходностью налогооблагаемых инструментов.

Возможность погашения

Некоторые облигации могут быть погашены эмитентом до наступления срока погашения. Если облигация имеет положение об обратном выкупе, она может быть погашена в более ранние сроки по выбору компании, обычно с небольшой премией к номиналу. Компания может решить погасить свои облигации, если процентные ставки позволят ей получить заем по более выгодной ставке. Облигации с правом отзыва также привлекательны для инвесторов, поскольку они предлагают более высокие купонные ставки.

Риски, связанные с облигациями

Облигации — это отличный способ получения дохода, поскольку они, как правило, являются относительно безопасными инвестициями. Однако, как и любые другие инвестиции, они связаны с определенными рисками. Вот некоторые из наиболее распространенных рисков, связанных с этими инвестициями.

Риск процентной ставки

Процентные ставки находятся в обратной зависимости от облигаций, поэтому при повышении ставок облигации, как правило, падают, и наоборот. Риск изменения процентных ставок возникает в том случае, если ставки значительно отличаются от ожидаемых инвестором. Если процентные ставки значительно снижаются, инвестор сталкивается с возможностью досрочного погашения. Если процентные ставки повышаются, то инвестор оказывается в ситуации, когда доходность по инструменту ниже рыночной. Чем больше срок до погашения, тем выше риск изменения процентных ставок, так как сложнее предсказать развитие событий на рынке на более отдаленную перспективу.

Кредитный риск/риск дефолта

Кредитный риск или риск дефолта — это риск того, что процентные и основные платежи по обязательству не будут произведены в установленные сроки. Когда инвестор покупает облигацию, он ожидает, что эмитент выполнит свои обязательства по выплате процентов и основной суммы долга — как и любой другой кредитор.

Когда инвестор рассматривает корпоративные облигации, он должен взвесить вероятность того, что компания может не выполнить свои обязательства. Безопасность обычно означает, что компания имеет больший операционный доход и денежный поток по сравнению с ее долгом. Если же ситуация обратная и долг превышает имеющиеся денежные средства, инвестору лучше держаться подальше.

Риск досрочного погашения

Риск досрочного погашения — это риск того, что данный выпуск облигаций будет погашен раньше срока, как правило, за счет резерва до востребования. Это может быть плохой новостью для инвесторов, поскольку у компании есть стимул погасить обязательство досрочно только при существенном снижении процентных ставок. Вместо того чтобы продолжать держать высокопроцентные инвестиции, инвесторы вынуждены реинвестировать средства в условиях более низких процентных ставок.

Рейтинги облигаций

Большинство облигаций имеют рейтинг, который характеризует их кредитное качество. То есть насколько облигация надежна и насколько она способна выплачивать основную сумму долга и проценты. Рейтинги публикуются и используются инвесторами и профессионалами для оценки их достоинств.

Агентства

Наиболее распространенными рейтинговыми агентствами по облигациям являются Standard & Poor’s, Moody’s Investors Service и Fitch Ratings. Они оценивают способность компании погасить свои обязательства. У каждого рейтингового агентства своя шкала. Для S&P инвестиционный класс составляет от ААА до ВВВ. Это самые надежные облигации с наименьшим риском. Это означает, что дефолт по ним маловероятен и они, как правило, остаются стабильными инвестициями.

Облигации с рейтингом ВВ и ниже — это спекулятивные облигации, также известные как нежелательные облигации, вероятность дефолта по которым выше, и они более спекулятивны и подвержены колебаниям цен.

В этом случае инвестор может судить о платежеспособности фирмы, не имеющей рейтинга. Поскольку системы рейтингов для каждого агентства различны и время от времени меняются, изучите определение рейтинга для рассматриваемого вами выпуска облигаций.

Доходность облигаций

Доходность облигаций — это показатель доходности. Чаще всего используется доходность к погашению, однако важно понимать некоторые другие показатели доходности, которые используются в определенных ситуациях.

Доходность к погашению (YTM)

Как отмечалось выше, доходность к погашению (YTM) является наиболее часто используемым показателем доходности. Он определяет доходность облигации, если она будет храниться до погашения, а все купоны будут реинвестированы по ставке YTM. Поскольку реинвестирование купонов по одной и той же ставке маловероятно, реальная доходность инвестора будет несколько отличаться. Расчет YTM вручную является длительной процедурой, поэтому лучше всего использовать функции RATE или YIELDMAT в Excel (начиная с Excel 2007). Простая функция также доступна в финансовом калькуляторе.

Текущая доходность

Текущая доходность может быть использована для сравнения процентного дохода по облигации с дивидендным доходом по акции. Этот показатель рассчитывается путем деления годового купона облигации на ее текущую цену. Следует помнить, что эта доходность учитывает только доходную часть дохода, не принимая во внимание возможный прирост или убыток капитала. Таким образом, эта доходность наиболее полезна для инвесторов, которых интересует только текущий доход.

Номинальная доходность

Номинальная доходность облигации — это просто процент периодической выплаты процентов по облигации. Она рассчитывается путем деления годового купонного платежа на номинальную стоимость облигации. Важно отметить, что номинальная доходность не позволяет точно оценить доходность, если только текущая цена облигации не совпадает с ее номинальной стоимостью. Поэтому номинальная доходность используется только для расчета других показателей доходности.

Доходность до востребования (YTC)

Облигация с правом выкупа всегда имеет определенную вероятность быть востребованной до наступления срока погашения. Инвесторы получат несколько большую доходность, если облигации с правом отзыва будут погашены с премией. Инвестор такой облигации может захотеть узнать, какая доходность будет получена, если облигация будет востребована в определенную дату обращения, чтобы определить, стоит ли рисковать досрочным погашением. Доходность к погашению проще всего рассчитать с помощью функций YIELD или IRR в Excel или с помощью финансового калькулятора.

Реализованная доходность

Доходность реализации облигации следует рассчитывать в том случае, если инвестор планирует держать облигацию не до погашения, а только в течение определенного периода времени. В этом случае инвестор будет продавать облигацию, и для расчета необходимо оценить прогнозируемую будущую цену облигации. Поскольку будущие цены трудно предсказать, данный расчет доходности является лишь оценкой доходности. Расчет доходности лучше всего выполнять с помощью функций YIELD или IRR в Excel или с помощью финансового калькулятора.

Как облигации выплачивают проценты

Держатели облигаций получают выплаты по своим инвестициям двумя способами. Купонные выплаты — это периодические процентные платежи в течение всего срока обращения облигации до ее погашения по номинальной стоимости при наступлении срока погашения.

Некоторые облигации имеют иную структуру. Облигации с нулевым купоном — это облигации без купона, единственным платежом по которым является погашение номинальной стоимости при наступлении срока погашения. Нулевые облигации обычно продаются с дисконтом от номинальной стоимости, поэтому разница между ценой покупки и номинальной стоимостью может быть рассчитана как процент.

Конвертируемые облигации — это вид гибридных ценных бумаг, сочетающих в себе свойства облигаций и акций. Это обычные облигации с фиксированным доходом, но они также могут быть конвертированы в акции компании-эмитента. Это дает дополнительную возможность получить прибыль, если цена акций компании-эмитента значительно вырастет.

Что больше — рынок акций или рынок облигаций?

По совокупной рыночной стоимости рынок облигаций значительно превосходит рынок акций.

Какова взаимосвязь между ценой облигации и процентными ставками?

Цены на облигации находятся в обратной зависимости от изменения процентных ставок. Так, если процентные ставки растут, то цены на облигации падают, и наоборот.

Являются ли облигации рискованными инвестициями?

Облигации исторически являются более консервативными и менее волатильными инструментами, чем акции, однако риски все же существуют. Например, существует кредитный риск, связанный с неисполнением обязательств эмитентом облигаций. Существует также риск изменения процентной ставки, когда цена облигаций может упасть в случае повышения процентных ставок.

Итог

Хотя рынок облигаций кажется сложным, на самом деле он управляется теми же соотношениями риска и доходности, что и фондовый рынок. Как только инвестор освоит эти несколько основных терминов и разберется в знакомой динамике рынка, он сможет стать грамотным инвестором в облигации. Как только вы освоите этот жаргон, остальное будет просто.